みちしるべ 18年02月19日号

《Ｅｉｍｅｉ「みちしるべ」》

（２月１９日から２月２３日の週）

決算はほぼ通過した東京市場。
第３四半期の純利益の合計額は２３兆６３６４億円。
年々同期比３５％増となり５年連続で過去最高を更新した。
牽引役は電機・自動車・化学などのセクター。
因みに今年になってから上方修正した企業は２９３社。
今期通期純利益は前期比３０％増の２８兆６８０１億円。
２期連続過去最高益更新の見通しだ。

裁定買い残は４６１９億円減少し１兆７３９８億円と５週連続の減少。
裁定売り残は３４０億円減少し４９１８億円。
裁定残の減少が株安の主役だったことがまた焙り出された。
空売り比率は４４．７％と１５日連続の４０％台。
日経平均採用銘柄のＥＰＳは木曜に１６７５．６４円（前日１６５１円）と増加しＰＥＲは１２．８１倍。
全体的には中途半端ながら日経平均採用銘柄のＥＰＳと裁定買い残の大幅な減少、
空売り比率の１５日連続４０％台を鑑みればほぼ底打ちモードとなってきた。
底打ちサインは「大陽線が連続陽線」。
市場では「後追いの市場解釈、罫線分析の好きな投資家の存在がしばしば間違いの原因。
誤解と錯覚に基づいた陰謀論の間違いの訂正もあろうか」という声もある。
理解しがたい売り材料は永続しないものだし、逆もある。
６週ぶりの週足陽線（基準は１３日終値２１２４４円）はキープ可能と見たい。
１３日始値ベースだと２１６３３円。
基準が始値か終値かは議論があるところだが始値というのがもともとの兜町の流儀と聞く。
（その昔はゲキタクもあったし、気配で寄らずの銘柄もあったからというのが理由。
そもそも昔は寄り付きの日経平均というのは計算されず９時１５分だった）。

大体・・・。
チャートなんて横文字にするから高級そうに見えるが元は罫線屋と呼んでいた。
兜町の片隅でレース場の予想屋さんのように銘柄を書いた紙を売っていたという話も聞く。
すべての事象を罫線にするのだからスゴイと思うこともある。
株価という抽象体を罫線という目に見える化するのだからそれはそれで立派だ。
ただ「見える化」されているがさらに抽象化されていることも事実だ。
「錯覚を生じさせうるわかりやすさ」と「煙に巻かれるようなわかりにくさ」の同居という印象。
例えば鉄と東レが全く同じ値動きをしていても鉄と東レは同じ企業ではない。
為替と日経平均も同様だ。
この根源的な疑問の解はないものだろうか。

ブラック・マンデー越えは個人の日本株買い越し額。
２月第１週の買い越しは７４５８億円。
遡及可能がデータは１９８７年以降。
これまでの最大は１９８７年１０月第３週の６５０４億円だった。
これを抜いたことになる。
それまでの３週間での買い越しは１．２兆円。
下落時の外国人売り、個人買いの動きは今回もあったことになる。
今年の２月第１週の１８９１円という下落幅。
リーマン・ショック後の２００８年１０月を抜いた。
ただ３週間で約２５００円だから下落率では約１３．２％。
日経平均が８０００円の時に３週間で１０００円下落したら「急落」と言っただろうか。
時と場合によって肌感覚は異なるという好例であろう。
ココからは昨年８月安値の信用売り方期日迎えに期待という声も聞こえる。

日経平均想定レンジ

下限２１１９０円（２月ＳＱ値）〜上限２２７８０円（７５日移動平均水準）

日銀の黒田総裁の続投方向。
再任され６年以上総裁の座を維持したのは７人。
最後は１９６４年の山際正道氏だったから半世紀ぶりになる。
最長任期は１９４６年〜５４年の８年半の一万田尚登氏。
「日銀の法王」とも呼ばれた。
もっとも当時はＧＨＱの統治下だから歴史の彼方だ。
年齢的には１９９８年就任の速水優総裁が７２歳だった。
黒田氏は７３歳だから最高齢。
「人生１００年時代の希望の星」という声も聞こえる。
以下は黒田総裁の市場変化（２０１３年３月１９日〜先週末時点）。
●日経平均：１２４６８円→２１２３８２円（△７１．５％）。
●ドル円：９５．４７円→１０９．１５円（１２．５％円安）。
●長期金利：０．５９５％→０．０７０％（０．５２５％上昇）。
物価目標の２％は全く達成されていない。

面白い指摘。
「大部分の人の見解。
経済のファンダメンタルズがしっかりしているので市場は大丈夫。
しかし、マクロ良好→市場上昇ではなく、大抵は市場良好→マクロ良好。
実体経済が大丈夫『だった』は過去の話に過ぎない。
これはバックミラーを見て運転するようなもの。
マーケットに怪しい兆しが見えたらマクロも注意というのが鉄則だ」。
投資用語の「デッドキャットバウンス」。
株価が大幅下落後の一時的な小幅回復の意味。
「高いところから落とせば、死んだ猫でも跳ね返り」に由来するウォール街の言葉。
大幅下落後又は大幅下落が続いている時の小幅回復を指すという。
「急落の後の反転急騰なんて実は滅多にない」。
言われればそうなのだが・・・。
ビクついた真理に漬け込むような論理は傷に塩を付けるようなものになる。

下落相場に遭遇すると脳裏を掠める格言群。
例えば・・・。
「危機の時にはいつも、その部屋にいない誰かのせいにされる」。
これは今回も起こった。
金利の上昇、ＶＩＸ指数の急騰。
アメリカのインフレ進行やリスクマネーの撤退などが言われたが、結局は元の黙阿弥チックな展開。
下落の原因をつくった戦犯や理由を市場関係者などが類推する。
そして時間が立つとその推理がほとんど間違っていたことに気がつくものだ。
「株価の暴落は実体価値以上に上げ過ぎていた相場が下げるべくして下げただけ。
きっかけは何でもよかったというケースが少なくない」。
すごく首肯できる。
「金は儲けたり失うものではない。
手品のように手から手へ渡るだけだ」。
そう割り切れば、意外とわかりやすいのかも知れない。
「他人の売り買いではなく自分で創れ」というのも重要だ。
「普通のトレーダーは、ウォール街に来ると多くの人に相場観を聞きたがる。
しかし、大半は尋ねている本人より知識がない」。
これもある意味真実だ」。
多くの市場関係者がとらわれる証明不可能な陰謀論。
ウォール街には「市場は操りで動くというのは、もの知らぬ素人なり」という格言もある。
「ぼうふらや、蚊になるまえの浮き沈み」（相場川柳）。

２０１６年安値は６月２４日の安値１４８６４円。同年２月１２日の１４８６５円とほぼ近似値。
終値ベースは１４９５２円．０２円と１４９５２．６１円。円単位では奇しくもまったく同じ水準だった。
２月の悪材料は原油安と中国景気不安。６月の悪材料は英国のＥＵ離脱国民投票。
覚えておきたい数字は２月１２日の日経平均１４９５２円の世界での各種指標。
日経平均の２５日移動平均線からの乖離：マイナス１１．９％⇒マイナス８．５％。
２００日移動平均からのかい離率：マイナス２２％⇒プラス０．５９％。
騰落レシオ：５７．７２％。⇒７１．８１％。
松井証券信用評価損益率速報：売り方はプラス１．８４３％。⇒マイナス１３．２０４％。
買い方はマイナス２５．０１８％。⇒マイナス１１．３７５％。
日経平均採用銘柄のＰＢＲ：１．２１倍（東証１部も１．６２倍）⇒ １．２０倍（東証１部１．２９倍）。
日経平均のＰＥＲは１２．９７倍（ＥＰＳは１１５２円）⇒ １２．８１倍（ＥＰＳは１６５１円）
配当利回り：１．９５％（東証１部全銘柄２．０５％）⇒ １．８１％（東証１部全銘柄１．９９％）。
昨年来安値更新銘柄：１０２３（２０１１年３月１５日１０４８銘柄）⇒ ２３０銘柄
ＰＥＲ意外はまだ中途半端ということになってしまう。
２０１６年６月９日の空売り比率が４７％⇒４６．５％。
これはあと少しだかが、やはり中途半端。
予想株式益回りは６．７７％（前期基準５．８３％）。
債券利回りの０．６５％と比較して欲しいものだ。

（兜町カタリスト　櫻井英明）